重庆正川医药包装材料股份有限公司                    www.lhratings.com           麇集〔2025〕4103 号   麇集资信评估股份有限公司通过对重庆正川医药包装材料股份 有限公司主体过火联系债券的信用气象进行追踪分析和评估，细目 撑稳重庆正川医药包装材料股份有限公司主体永恒信用品级为 A+， 撑持“正川转债”信用品级为 A+，评级瞻望为清静。   特此公告                       麇集资信评估股份有限公司                       评级总监：                            二〇二五年六月九日                               追踪评级回报   |   2               声   明   一、本回报是麇集资信基于评级步息争评级程序得出的截止发表之日的 零丁见地评释，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及联系分析为麇集资信 基于联系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实评释或鉴证见地。麇集资信有充分原理保证所出具的评级回报着力了真 实、客不雅、自制的原则。鉴于信用评级管事本性及受客不雅条件影响，本回报 在贵府信息获取、评级步调与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。   二、本回报系麇集资信罗致重庆正川医药包装材料股份有限公司（以下 简称“该公司”）托付所出具，除因本次评级事项麇集资信与该公司组成评 级托付关系外，麇集资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动零丁、 客不雅、自制的关联关系。   三、本回报援用的贵府主要由该公司或第三方联系主体提供，麇集资信 履行了必要的守法侦查义务，但对援用贵府的确切性、准确性和圆善性不作 任何保证。麇集资信合理采信其他专科机构出具的专科见地，但麇集资信不 对专科机构出具的专科见地承担任何职责。   四、本次追踪评级结尾自本回报出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；凭证追踪评级的论断，在有用期内评级结尾有可能发生变化。麇集资信 保留对评级结尾给以调节、更新、闭幕与取销的职权。   五、本回报所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务建议，况且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举见地或保证。   六、本回报不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，麇集资信分歧任何机 构或个东说念主因使用本回报及评级结尾而导致的任何亏空负责。   七、本回报所列示的主体评级及联系债券或证券的追踪评级结尾，不得 用于其他债券或证券的刊行行为。   八、本回报版权为麇集资信通盘，未经籍面授权，严禁以任何花样/方式 复制、转载、出售、发布或将本回报任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东说念主使用本回报均视为一经充分阅读、表示并快活本声 明要求。                    重庆正川医药包装材料股份有限公司                项   目             本次评级结尾        前次评级结尾        本次评级时期      重庆正川医药包装材料股份有限公司               +                                    A /清静          +                                                  A /清静               正川转债                 A+/清静         A+/清静 评级不雅点          追踪期内，重庆正川医药包装材料股份有限公司（以下简称“公司”）看成药用玻璃管制瓶制造企业，在           产能限制及客户资源等方面保持了一定竞争力。规画方面，2024 年，公司高管东说念主员、处理结构及照顾轨制变化           不大；受医药集采政策深远、医保支付改造及医药阛阓竞争加重等多重成分影响，下搭客户阛阓需求波动，公           司居品销量及营业总收入同比下落，但受益于居品结构调节，公司抽象毛利率及规画性利润稳步升迁。2025 年           一季度，卑鄙需求下落延续，加之当期税收优惠同比下落，公司营业总收入及利润总数同比下落幅度大，需关           注后续功绩改善情况。财务方面，截止 2024 年末，公司财富限制保持清静，财富质地尚可；权益限制变化不大，           有息债务小幅下落，债务包袱仍处较轻水平；规画行为现款撑持净流入，偿债智商目的发挥高超。               公司刊行的可退换公司债券“正川转债”由公司控股股东重庆正川投资照顾有限公司提供连带职责保证担           保，其担保对本次可退换公司债券的还本付息具有一定积极影响。“正川转债”设立了转股价钱调节、转股价           格向下修正、有条件赎回、有条件回售等要求。沟通到将来转股成分，公司对“正川转债”的保险智商或将提           升。               个体调节：无。               外部援救调节：无。 评级瞻望          将来，跟着公司工艺工夫和研发水平的进一步升迁，新址品、新阛阓不休拓展，公司抽象实力有望进一步           增强。               可能引致评级上调的明锐性成分：公司财富质地权臣升迁，老本实力权臣增强；公司工夫取得要紧冲突，           使得居品盈利智商和阛阓竞争力大幅升迁；其他带动功绩大幅增长的有意成分。               可能引致评级下调的明锐性成分：公司居品出现要紧质地问题对规画产生要紧不利影响，使得公司营业总           收入及利润总数大幅下落，偿债智商权臣恶化；践诺抑遏东说念主或遑急股东、高档照顾东说念主员发生严重信用风险事件，           且对公司的规画和融资组成要紧不利影响；财务杠杆大幅攀升，老本实力大幅减轻；其他对公司规画及财务造           成严重不利影响的成分。 上风 ?   公司在细分行业保持一定的限制上风和客户上风。2024 年，公司药用玻璃管制瓶年产能为 102.50 亿只，药用瓶盖年产能为     团有限公司、上海复星医药（集团）股份有限公司等大型药品制造企业。 ?   公司具备玻璃管制瓶一体化坐褥智商，居品布局多元化。公司具有“自主中硼拉管-中硼制瓶”一体化坐褥智商，具备中硼玻     管、中硼打针剂瓶、中硼安瓿瓶的限制化量产智商。同期，在新址品方面，公司布局了预灌封打针器、卡式瓶等新品阛阓，     完成了基础设施开辟、开辟投用和新址品备案。截止 2024 年末，公司领有专利工夫 48 项，其中发明专利 8 项。 矜恤 ?   受卑鄙需求波动影响，公司规画功绩有所下滑。公司客户以药品制造企业为主，制药行业的景气程度尤其是医药卑鄙患者的     需求变化对公司的规画功绩影响大。2024 年，受医药集采政策深远、医保支付改造及医药阛阓竞争加重等多重成分影响，下     搭客户阛阓需求波动，公司居品销量减少，公司营业总收入 8.01 亿元，同比下落 11.05%；2025 年 1－3 月，卑鄙低需求延续，     公司营业总收入同比下落 34.24%，利润总数同比下落 49.45%。 ? 原材料和燃料能源成本对公司盈利水平影响大。公司居品成本华夏材料成本和能源燃料成本占比拟高，其价钱波动会对公司盈     利水平影响大。                                                          追踪评级回报       |    1 本次评级使用的评级步调、模子 评级步调     一般工商企业信用评级步调 V4.0.202208 评级模子     一般工商企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208 注：上述评级步息争评级模子均已在麇集资信官网公开清晰 本次评级打分表及结尾  评价内容         评价结尾      风险成分             评价要素              评价结尾                                         宏不雅和区域风险               2                         规画环境                                          行业风险                 3   规画风险         D                         基础素养                 4                        本人竞争力             企业照顾                 2                                          规画分析                 3                                          财富质地                 2                          现款流             盈利智商                 3   财务风险         F1                        现款流量                 1                                     老本结构                      3                                     偿债智商                      1                      指导评级                                     a+ 个体调节成分：--                                                     --                     个体信用品级                                    a+ 外部援救调节成分：--                                                   --                      评级结尾                                     A+ 个体信用气象变动证明：个体指导评级和个体调节情况较前次评级均未发生变动。 外部援救变动证明：外部援救调节成分和调节幅度较前次评级均未发生变动。 评级模子使用证明：评级映射关系矩阵参见麇集资信最新清晰评级工夫文献。 主要财务数据                              归拢口径      项 目              2023 年             2024 年           2025 年 3 月 现款类财富（亿元）                        6.83              4.66              4.58    2023－2024 年公司现款流情况 财富总数（亿元）                        20.43             19.57             19.64 通盘者权益（亿元）                       12.16             12.23             12.34 短期债务（亿元）                         1.96              1.33              1.12 永恒债务（亿元）                         4.16              4.32              4.37 一起债务（亿元）                         6.13              5.66              5.49 营业总收入（亿元）                        9.01              8.01              1.62 利润总数（亿元）                         0.45              0.60              0.12 EBITDA（亿元）                       1.73              1.97                 -- 规画性净现款流（亿元）                      1.94              1.12              0.19 营业利润率（%）                        14.79             19.45             20.09 净财富收益率（%）                        3.31              4.35                 -- 财富欠债率（%）                        40.50             37.48             37.14 一起债务老本化比率（%）                    33.52             31.61             30.79 流动比率（%）                        277.03         324.30               342.19 规画现款流动欠债比（%）                    51.18             41.54                 -- 现款短期债务比（倍）                       3.48              3.49              4.09 EBITDA 利息倍数（倍）                   8.16              9.42                 -- 一起债务/EBITDA（倍）                   3.53              2.87                 --                           公司本部口径      项 目              2023 年             2024 年           2025 年 3 月 财富总数（亿元）                        16.91             16.18                 -- 通盘者权益（亿元）                       10.18              9.85                 -- 一起债务（亿元）                         5.83              5.66                 -- 营业总收入（亿元）                        6.13              4.82                 -- 利润总数（亿元）                         0.12              0.14                 -- 财富欠债率（%）                        39.81             39.09                 -- 一起债务老本化比率（%）                    36.40             36.47                 -- 流动比率（%）                        327.12         306.71                    -- 规画现款流动欠债比（%）                    48.89          15.67                    -- 注：1. 公司 2025 年一季度财务报表未经审计；2. 本回报中部分总共数与各相加数之和在余数上存在相反， 系四舍五入酿成；除尽头证明外，均指东说念主民币；3. 公司本部未清晰 2025 年一季度报表 贵府源泉：麇集资信凭证公司审计回报、财务报表整理                                                                                     追踪评级回报        |   2 追踪评级债项粗略     债券简称             刊行限制               债券余额             到期兑付日                          稀疏要求     正川转债             4.05 亿元             4.05 亿元         2027/04/28                      -- 注：上述债券仅包括由麇集资信评级且截止评级时点尚处于存续期的债券；上表债券余额为截止 2025 年 3 月末的债券余额 贵府源泉：麇集资信整理 评级历史   债项简称     债项评级结尾      主体评级结尾        评级时期             面容小组                    评级步调/模子             评级回报                                                                        一般工商企业信用评级步调 V4.0.202208   正川转债       A+/清静       A+/清静       2024/06/21    蒲雅修 王佳晨子           一般工商企业主体信用评级模子（打分表）         阅读全文                                                                              V4.0.202208   正川转债       A+/清静       A+/清静       2020/09/16    蒲雅修 崔濛骁            原麇集信用评级有限公司工商企业评级步调         阅读全文 注：上述历史评级面容的评级回报通过回报通顺可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级步息争评级模子均无版块编号 贵府源泉：麇集资信整理 评级面容组 面容负责东说念主：李敬云 lijingyun@lhratings.com 面容组成员：刘雨晨 liuyuchen@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com    网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696              传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                      追踪评级回报       |      3 一、追踪评级原因       凭证关连法例要求，按照麇集资信评估股份有限公司（以下简称“麇集资信”                                        ）对于重庆正川医药包装材料股份有限公司（以 下简称“公司”或“正川股份”）过火联系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况       正川股份前身系成立于 1989 年的滩口玻璃厂，1997 年重庆市北碚区州里企业照顾局出具《对于快活成立重庆市正川玻璃有限 公司的批复》                ，快活在原滩口玻璃厂的基础上成立重庆市正川玻璃有限公司，注册老本 1000 万元。      （碚州里企〔1997〕137 号文） 元，股票简称“正川股份”              。后经老本公积转增股本领项，截止 2025 年 3 月末，公司注册老本 15120.20 万            ，股票代码“603976.SH” 元1，总股本 15120.21 万股，重庆正川投资照顾有限公司（以下简称“正川投资”                                          ）为公司控股股东，持有公司 39.07%的股份，邓 勇先生持有正川投资 64.91%的股份，并径直持有公司 19.38%的股份，邓勇和妃耦姜惠、女儿邓秋晗同为公司践诺抑遏东说念主。截止       公司主营药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、坐褥和销售，按照麇集资信行业分类模范辞别为一般工商行业。       截止 2024 年末，公司归拢范围内子公司共 1 家，较上年末无变化；公司组织结构较上年未发生要紧变化。       截止 2024 年末，公司归拢财富总数 19.57 亿元，通盘者权益 12.23 亿元（一起为包摄于母公司通盘者权益）                                                                 ；2024 年，公司实 现营业总收入 8.01 亿元，利润总数 0.60 亿元。截止 2025 年 3 月末，公司归拢财富总数 19.64 亿元，通盘者权益 12.34 亿元（一起             ；2025 年 1－3 月，公司杀青营业总收入 1.62 亿元，利润总数 0.12 亿元。 为包摄于母公司通盘者权益）       公司注册地址：重庆市北碚区龙凤桥街说念正川玻璃工业园；法定代表东说念主：邓勇。 三、债券粗略及召募资金使用情况       截止 2025 年 3 月末，公司由麇集资信评级的存续债券见下表，召募资金按指定用途使用，并在付息日浅近付息。截止 2024 年 末，共有 9.80 万元“正川转债”退换为公司股票。                          “正川转债”运转转股价钱为 46.69 元/股，2025 年 5 月 21 日起，转股价钱调节 为 45.77 元/股。       “正川转债”由公司控股股东正川投资提供连带职责保证担保，担保范围为该债券 100%本金及利息、失约金、挫伤补偿金及 杀青债权的合理用度，担保的受益东说念主为全体债券持有东说念主。同期，公司股东大会授权董事会在正川投资为“正川转债”提供保证的基 础上择机增多符合增信方式用以保险该债券的本息按照商定如期足额兑付。                                    图表 1 • 截止 2025 年 3 月末公司存续债券粗略            债券称号            刊行金额（亿元）                 债券余额（亿元）                          起息日                           期限     正川转债                                  4.05                    4.05               2021/04/28                              6年 贵府源泉：麇集资信凭证 Wind 整理                       图表 2 • 截止 2024 年末“正川转债”召募资金投资面容使用情况（单元：万元）                                 召募资金缱绻                          截止2024年末累计             截止2024年末       面容达到预定可               面容称号                               2024年干与金额                                                               节余金额                                  投资总数                           干与召募资金总数               累计干与程度          使用状态日历     中硼硅药用玻璃坐褥面容                     36，802.88        3，916.56            37，791.93          102.69%    2024/06/30              0     中硼硅药用玻璃与药物相容性说合面容                3，000.00         282.50              1，361.85           45.40%    2027/06/30        1，806.94 注：中硼硅药用玻璃坐褥面容累计干与金额大于缱绻投资总数，系利用暂时闲置资金进行现款照顾产生的利息干与面容所致 贵府源泉：麇集资信凭证公司年报整理 四、宏不雅经济和政策环境分析 增长，国内需求不休扩大，股市楼市价钱总体清静。宏不雅政策精良落实天下两会和中央经济管事会议精神，使用超永恒尽头国债资                                                                                                       追踪评级回报             |     4 金援救“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；改进金融器具，珍惜金融阛阓清静；作念好全场地扩大国内需求、开辟当代化产 业体系等九项要点管事。 力，一季度经济增长为杀青全年经济增长办法奠定坚实基础。信用环境方面，东说念主民银行实施限定宽松的货币政策。抽象运用入款准 备金、公开阛阓操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器具，保持流动性充裕。健全阛阓化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策器具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技改进和工夫改造再贷款，用好两项老本阛阓援救器具。坚持阛阓在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期清静。接下来，东说念主民银行或将纯真主理政策实施力度和节律，保持流动性充裕。     下阶段，保持经济增长速率，珍惜股市楼市价钱清静，络续激动地方政府债务化解对于完周到年经济增长办法具有要紧意旨。 进入 4 月之后，民众关税不细目性大肆碎裂商业链。预计财政和货币政策将会当令限定加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外通达，同列国开辟民众商业新时势。     圆善版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）                                         》。 五、行业分析     药用玻璃是医药包装材料的遑急组成部分，跟着中国住户生流水顺心健康不雅念的提高以及政府对医疗卫惹管事干与的加大， 医药包装材料行业保持较大阛阓限制，但跟着药品集采控费等政策的实施使得药品价钱下落，医药制造企业对高端包材的采购意 愿有所下落，重复阛阓廉价竞争，药用玻璃管制瓶行业盈利空间被挤压。     医药包装材料是指径直与药品战斗的内包装材料，其质地的横暴将影响到药品的安全性和药性的清静性。对于药用玻璃，其质 量的主要预计模范之一为耐水性：耐水性能越高，与药物发生反应的风险越小，玻璃质地越高。按耐水性由低到高，药用玻璃可分 为：钠钙玻璃、低硼硅玻璃与中硼硅玻璃。药典中，玻璃被辞别 I 类、II 类、III 类，I 类高品性硼硅玻璃适用于打针剂类药物包装， II 类经过中性化处理的钠钙玻璃适用于大巨额的酸性、中性的打针类和非打针类的液体制剂，III 类钠钙玻璃用于口服液和固体药 物的包装，不适用于打针剂类药物。     当今国内药用玻璃仍以低硼硅玻璃和钠钙玻璃为主，国内药用玻璃中中硼硅使用量占比很低。而由于好意思国、欧洲、日本与俄罗 斯均强制要求通盘打针用制剂和生物制剂使用中性硼硅玻璃包装，国际医药行业已普遍使用中硼硅玻璃。国内中硼硅药用玻璃仍 有很大阛阓增漫空间。 面，我国已进行屡次改进药联系的医保药品谈判，联系居品价钱降幅较为权臣。受此影响，药企普遍实施降本增效计策，并将成本 压力传导至上游的药品包装材料行业，导致对高端包装材料的采购意愿有所下落。此外，据不十足统计，截止 2025 年 3 月末，全 国赢得与制剂共同审评审批结尾 A 类天禀的管制打针剂瓶坐褥企业超 50 家，较为浓烈的阛阓竞争时势下，廉价竞争使得居品利润 有所下落。     将来，跟着中国东说念主口老龄化的加速以及住户健康贯通的提高，预计国内医药需求保持增长。若药品集采非感性价钱竞争得到 缓解，药品包装材料行业需求有望相应改善。                                             》中，明确将生物医药配套产业（稀疏功能性材料等 新式药用包装材料与工夫，即混即用、智能包装等新式包装系统及给药安装的开发和坐褥）列为荧惑类。国度产业政策的出台，给 药用玻璃行业暴戾了发展建议，指明了发展场地，有助于促进行业的改进和跨越。     看成药品及保健品的主要消费群体之一，老年东说念主口的增多例必会刺激行业的快速增长，也给医药包装材料带来了普遍的阛阓 空间。另一方面，跟着经济的络续发展，中国住户健康贯通也在不休提高，卫生消费联系开销渐渐上涨，且医保基金支付智商可持 续性较强，也给医药及医药包装材料行业带来了正向推动。“控费”仍将是将来医药行业政策的干线，但集采有望幸免非感性价钱竞 争。前期药品集采的大幅降价引起了较大社会反响，将来在上市药品监管上，政策将更为严格，集采及新药医药谈判方面有望缓 和。2025 年政府管事回报暴戾“优化药品集采政策”，将来仿制药集采在质地评估上可能加强，非感性价钱竞争情况有望缓解，上 游药品包装设施的价钱压力或将相应缓解。                                                        追踪评级回报     |   5 六、追踪期主要变化 （一）基础素养     公司在国内药用玻璃管制瓶细分行业中具备一定的坐褥限制、客户资源和工夫上风，阛阓竞争力较强。公司践约情况高超。     追踪期内，公司控股股东及践诺抑遏东说念主无变化。     企业限制和竞争力方面，公司领有坐褥基地四个，坐褥线包括制管、制瓶、瓶盖的一体化坐褥。公司居品系列种类皆全，包括 各种材质和规格的药用玻璃管制打针剂瓶、安瓿瓶、管制口服液体瓶、螺口瓶及各种配套瓶盖等居品。产能方面，截止 2024 年末， 公司药用玻璃管制瓶年产能为 102.50 亿只、药用瓶盖年产能为 34.00 亿只。截止 2024 年末，公司客户近千家，其中包括中国医药 集团有限公司、广州医药集团有限公司、华润医药集团有限公司、上海复星医药（集团）股份有限公司等大型药品制造企业。     工夫水平方面，公司络续加强对药用玻璃管制瓶和药用瓶盖的研发干与，建立了较为完善的工夫改进体系。公司具有“自主中 硼拉管-中硼制瓶”一体化坐褥智商，具备中硼玻管、中硼打针剂瓶、中硼安瓿瓶的限制化量产智商；同期在预灌封打针器方面， 公司布局了预灌封打针器、卡式瓶等新品阛阓，完成了基建、开辟投用和新址品备案，还得手与有名药企达成互助。同期，公司免 洗免灭打针剂瓶面容启动，为公司拓展了新的业务规模，有望为公司在高端包材阛阓带来新的增长点。截止 2024 年末，公司领有 专利工夫 48 项（2024 年新增 1 项）                       ，其中发明专利 8 项。2024 年，公司研发干与 0.20 亿元，同比增长 13.52%，占营业总收入的 比重为 2.53%。                                                      ，截止 2025 年 5 月 19 日，公司     凭证公司提供的中国东说念主民银行企业基本信用回报（调处社会信用代码：91500109203249834P） 无未结清的不良和矜恤类信贷信息。凭证公司过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付记载，麇集资信未发现公司存在过时 或失约记载，践约情况高超。截止 2025 年 6 月 7 日，麇集资信未发现公司被列入天下失信被实行东说念主名单。公司在证券期货阛阓失 信记载查询平台、信用中国、要紧税收违规失信主体公布栏和国度企业信用信息公示系统上均无要紧不利记载。 （二）照顾水平 （三）规画方面     （1）规画粗略 价钱下落，公司抽象毛利率同比升迁。2025 年 1－3 月，卑鄙阛阓需求波动延续，公司营业总收入和利润总数同比下落，抽象毛利 率保持清静。     公司主营业务为药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、坐褥和销售，主要居品包括不同类型和规格的硼硅玻璃管制瓶、钠钙 玻璃管制瓶，以及各种铝盖、铝塑组合盖等药用瓶盖。2024 年，受医药集采政策深远、医保支付改造及医药阛阓竞争加重等多重 成分影响，下搭客户阛阓需求波动，公司居品销量减少，营业总收入同比下落。但受益于公司调节居品结构，推动中硼硅玻璃管制 瓶等附加值较高的居品占比升迁，以及主要原材料采购价钱下落导致营业成本降幅大于营业收入降幅，中枢居品毛利率及抽象毛 利率同比均有所提高。 求波动延续所致；抽象毛利率达到 21.61%，同比保持清静。                                图表 3 • 公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）      面容              收入      占比       毛利率      收入     占比       毛利率      收入        占比       毛利率      收入增速       毛利率变动 硼硅玻璃管制瓶       4.27   47.40%   14.44%   4.23   52.84%   22.78%   0.67      41.72%   23.32%     -0.83%   8.34 个百分点 钠钙玻璃管制瓶       3.59   39.88%   15.47%   3.01   37.59%   17.50%   0.77      47.57%   22.32%    -16.17%   2.04 个百分点                                                                                             追踪评级回报        |    6 瓶盖            1.08    11.94%   19.62%   0.69     8.63%    18.55%            0.16     9.71%     5.99%       -35.69%   -1.07 个百分点 其他            0.07     0.78%   77.91%   0.08     0.94%    48.89%            0.02     1.00%     68.58%       6.96%    -29.02 个百分点 总共            9.01   100.00%   15.96%   8.01   100.00 %   20.68%            1.62   100.00%   21.61%        -11.05%    4.71 个百分点 贵府源泉：麇集资信凭证公司年报整理   （2）原材料采购 一般。沟通到原材料及燃料能源在营业成本中的比重仍较高，原材料价钱波动对公司成本影响大。 自然气、电力以及液氧等。2024 年，公司采购模式、采购结算方式以及结算账期均未发生要紧变化，仍主要为承兑汇票和电汇方 式结算；结算周期凭证物料不同、供应商不同在两边协商的前提下有一定相反，主要国产原辅料的结算周期一般在 30~60 天，入口 原料、开辟的主要结算方式为预支款再发货、货到付款的方式。   从采购量来看，2024 年，跟着公司玻璃管制瓶及瓶盖产量的下落，除纯碱小幅上涨、钾长石保持清静、平庸铝带大幅上涨外， 主要原材料采购量同比下落，燃料能源采购量（其中自然气采购量归拢计较）均同比下落。原材料方面，平庸铝带采购量同比大幅 上涨，主要系 2024 年客户订购平庸铝带坐褥的瓶盖增多所致。燃料能源方面，2024 年，因罐装自然气属充分竞争阛阓，价钱随行 就市而总体需求量不昌盛，供应单元为达成互助价钱优惠力度相对较大，公司外购罐装自然气增多，罐装自然气占公司自然气采购 总量同比升迁 31.21 个百分点，采购金额占自然气总采购金额同比升迁 25.47 个百分点，相应管说念自然气采购量同比大幅下落；因 产量下落，公司原有 2 座电炉改造为气炉，另有 2 座电炉到期停炉暂未坐褥，用电需求大幅减少，因此购电量大幅下落。   从采购均价来看，由于 2024 年巨额原材料阛阓价钱普遍下行，除平庸铝带和涂膜铝带外，公司其他主要原材料的采购均价均 同比下落；燃料能源方面，除管说念自然气采购价钱同比上涨，罐装自然气、电力和液氧（外购）采购价钱同比下落。2024 年，原 材料成本同比下落 14.81%，占居品成本的比重为 30.88%，同比变化不大；燃料能源成本同比下落 25.17%，占居品成本的比重为   从采购麇集度来看，2024 年，公司上前五大供应商采购额总共在总采购额中占比为 45.73%，同比下落 10.03 个百分点，沟通 到其中两大供应商为燃料能源供应商（总共采购占比为 31.46%，同比下落 9.09 个百分点）                                               ，公司采购麇集度一般。                                         图表 4 • 公司主要原材料采购情况       称号                        面容                    2023 年                          2024 年                    2024 年变动情况                       采购量（吨）                                    6，926.40                        6，327.60                      -8.65%      五水硼砂             采购金额（万元）                                  3，847.02                        3，395.74                     -11.73%                       采购均价（元/千克）                                     5.55                           5.37                      -3.24%                       采购量（吨）                                   10，947.00                       11，539.45                      5.41%       纯碱              采购金额（万元）                                  2，657.73                        2，046.74                     -22.99%                       采购均价（元/千克）                                     2.43                           1.77                     -27.16%                       采购量（吨）                                   19，664.71                       19，754.99                      0.46%       钾长石             采购金额（万元）                                     829.16                         812.58                      -2.00%                       采购均价（元/千克）                                     0.42                           0.41                      -2.38%                       采购量（吨）                                        10.96                          50.02                  356.39%      铝带（平庸）           采购金额（万元）                                      22.82                         108.54                  375.64%                       平均单价（元/千克）                                    20.82                           21.7                      4.23%                       采购量（吨）                                       944.24                         656.86                     -30.44%      铝带（涂膜）           采购金额（万元）                                  2，186.21                        1，598.29                     -26.89%                       平均单价（元/千克）                                    23.15                          24.33                      5.10%                       采购量（亿只）                                       26.34                          15.36                     -41.69%   丁基胶塞及硅胶胶塞           采购金额（万元）                                  3，555.61                        2，068.13                     -41.83%                       采购均价（元/万支）                                   134.99                         134.61                      -0.28% 贵府源泉：麇集资信凭证公司提供贵府整理                                          图表 5 • 公司燃料能源采购情况                                                                                                         追踪评级回报           |        7         称号            面容            2023年                2024年                2024年变动情况                 采购量（万立方米）                     3，519.68             2，141.73              -39.15% 管说念自然气           采购金额（万元）                      9，867.07             7，125.67              -27.78%                 平均单价（元/立方米）                       2.80                 3.33              18.93%                 采购量（万立方米）                       24.13              1，002.85         4，056.03% 罐装自然气           采购金额（万元）                        64.19              2，519.15         3，824.52%                 平均单价（元/立方米）                       2.66                 2.51               -5.64%                 采购量（万度）                      14，720.17            11，714.46              -20.42% 电力              采购金额（万元）                      9，883.11             7，662.63              -22.47%                 平均单价（元/度）                         0.67                 0.65               -2.99%                 采购量（万升）                       1，041.91             1，005.23               -3.52% 液氧（外购）          采购金额（万元）                       593.64               517.49               -12.83%                 平均单价（元/升）                         0.57                 0.51              -10.53% 贵府源泉：麇集资信凭证公司提供贵府整理   （3）居品坐褥   截止 2024 年末，跟着公司络续激动工夫升级，玻璃管制瓶及瓶盖产能均较上年末有所增长，但受需求下落影响，产量和产能 利用率同比下落。 于一些通用性较高、客户需求量较大且相对清静的居品，公司会罗致限定备货的原则进行坐褥。   产能方面，公司络续激动开辟工夫升级改造和智能化升级，截止 2024 年末玻璃管制瓶及瓶盖产能均较上年末小幅增长。产量 方面，2024 年，主要受医药集采政策深远、医保支付改造及医药阛阓竞争加重等多重成分影响，下搭客户阛阓需求波动，公司产 品订单量减少，产量和产能利用率相应随之下落，部分瓶盖不与玻璃管制瓶配套销售，其产量和产能利用率降幅均大于玻璃管制 瓶。                               图表 6 • 公司主要居品坐褥情况         称号            面容            2023年                2024年                2024年变动情况                 产能（万支/年）               1，000，000.00         1，025，000.00                  2.50%      玻璃管制瓶      产量（万支）                      987，632.99           931，197.46               -5.71%                 产能利用率（%）                        98.76                90.85                -8.01%                 产能（万只/年）                    330，000.00           340，000.00               3.03%         瓶盖      产量（万只）                      290，730.96           185，739.39              -36.11%                 产能利用率（%）                        88.10                54.63               -37.99% 贵府源泉：麇集资信凭证公司提供贵府整理   （4）居品销售 璃管制瓶销售均价有所上涨，一定程度对消了销量下滑对收入的冲击。 模式限制很小，仅在国内开展。国内客户方面，凭证契约商定，客户在收到货品后一般还需对货品进行验收，配资开户大部分客户明确商定 验收期限，客户需收到货品后一依期限内（0~30 天）动手验收，客户在验收后一依期限内（一般为 7~30 天）若未暴戾异议，则视 同验收及格；少数客户未商定具体的验收期限。客户一般在验收通事后的一依期限内（1~15 天）内见告公司开具相应的发票，收 到发票后 30 ~90 天支付货款（平均账期略有蔓延）                           ；客户一般罗致电汇（TT）或者承兑单子的方式结算。国际客户方面，一般以电 汇（TT）方式进行结算。公司与客户缔结契约或订单并收到保证金（一般为订单额的 30%）后动手坐褥，坐褥完成并收到客户尾 款后安排发货，客户在使用进程中进行验收，不只独验收。                                                                          追踪评级回报      |        8 瓶和瓶盖的销量均同比大幅下落，产销率下落，库存有所增多。2024 年，公司钠钙玻璃管制瓶的销售均价同比变化不大，硼硅玻 璃管制瓶的销售均价同比升迁 17.86%，主要系售价较高的中硼硅玻璃管制瓶销售比重增多所致。瓶盖主要配套钠钙玻璃管制瓶销 售，因阛阓原因，2023 年下半年钠钙玻璃管制瓶销量大幅增长，故在 2023 年末及 2024 年头缔结 2024 年度的销售契约期瓶盖售价 有所上调，因此 2024 年瓶盖的销售均价有所升迁。     分地区看，2024 年，公司加大了国际阛阓开发力度，国际营业收入 472.24 万元，同比增长 503.78%，但限制仍较小；国内营 业收入 7.93 亿元，同比下落 11.50%。按销售模式看，2024 年，公司经销客户收入 4.32 万元，同比下落 80.20%，本期经销居品主 要为成本较高的新址品，毛利率-341.39%，同比下落 367.82 个百分点；直销收入占主营业务收入的比例为 99.99%，同比保持清静。     销售麇集度方面，2024 年，公司前五大客户销售金额在销售总金额中的占比为 22.93%，同比下落 5.46 个百分点，销售麇集度 尚可。                               图表 7 • 公司主要居品销售情况        称号             面容            2023 年                      2024 年                 2024 年变动情况                  销售均价（元/万支）                   1，231.02                   1，450.94                  17.86%     硼硅玻璃管制瓶      销量（万支）                     346，762.70               291，746.60                    -15.87%                  产销率（%）                        101.59                      97.12                    -4.40%                  销售均价（元/万支）                    580.38                     578.93                    -0.25%     钠钙玻璃管制瓶      销量（万支）                     618，919.43               520，161.90                    -15.96%                  产销率（%）                         95.76                      82.46                   -13.89%                  销售均价（元/万只）                    353.87                     383.58                    8.40%        瓶盖        销量（万只）                     303，914.96               180，308.63                    -40.67%                  产销率（%）                        104.53                      97.08                    -7.13% 贵府源泉：麇集资信凭证公司提供贵府整理 盘活次数均有不同程度的下落，其中存货盘活次数大幅下落至 2.84 次，主要系产销率下落导致库存增多。                               图表 8 • 公司规画后果目的情况             目的                      2023年                                           2024年 销售债权盘活次数（次）                                              2.39                                         2.10 存货盘活次数（次）                                                3.72                                         2.84 总财富盘活次数（次）                                               0.44                                         0.40 贵府源泉：麇集资信凭证公司年报整理     公司在建面容主要为“正川转债”募投面容，将来老本开销压力不大，需矜恤部分面容投运后效益开释情况。     截止 2025 年 3 月末，公司在建面容缱绻总投资 6.57 亿元，已干与 6.12 亿元，将来尚需干与 0.37 亿元。公司在建面容除窑炉 工程外，均为可转债募投面容，将来老本开销需求不大。       中硼硅药用玻璃坐褥面容已于 2024 年 6 月 30 日前达到预定可使用状态并结项。     其中，                                            2024 年度产能利用率为 88.73%，                                                 投产后， 产值 3.62 亿元，杀青利润 0.52 亿元，未达到预计效益，主要系受医药集采政策深远、医保支付改造及医药阛阓竞争加重等多重因 素影响，药企普遍实施降本增效计策，导致对高端包装材料的采购意愿有所下落。2024 年，安瓿瓶居品线受阛阓需求变化影响销 量未达预期；打针剂瓶阛阓因行业竞争加重，结尾价钱络续承压，销售单价低于预期。此外，自然气成本以及要津原材料五水硼砂 采购价钱均较预期同比大幅增多，导致坐褥成本高于预期，减轻了面容盈利智商。                                                                                追踪评级回报          |        9                                图表 9 • 公司主要在建面容情况（单元：亿元）                                                          截止2025年3月末       2025年4－12月     2026年计         面容/开辟称号            总投资               资金源泉                                                  （预计）投产时期                                                           已完成投资             缱绻投资          划投资 中硼硅药用玻璃坐褥面容                    5.84   召募资金、自筹资金                    5.75           0.09         /        2024/06/30 中硼硅药用玻璃与药物相容性说合面容              0.30   召募资金、自筹资金                    0.14           0.08      0.05        2027/06/30 窑炉工程                           0.43   自筹资金                         0.23           0.20         /        2025/10/31 总共                             6.57   --                           6.12           0.37      0.05 贵府源泉：麇集资信凭证公司提供贵府整理     公司制定了具有本人规画特点的将来发展计策。     公司将络续实施“转型升级、多元化”的计策规画。公司对中硼硅玻璃各种居品的中永恒规画包括，开辟 8 座中硼硅窑炉，并 达到 5 万吨中硼硅玻璃管的产能，杀青 150 亿支管制瓶的年产能。 公司将络续加大研发干与，升迁居品性量与竞争力，聚焦预灌封、中硼硅等高附加值居品规模，推动无菌卡式瓶、笔式打针器等新 品量产，探索生物制剂、医好意思包材等高端阛阓，通过工夫与居品改进，为公司业务注入增长能源。此外，公司还缱绻启动光伏发电 及新式能源储能面容，以降粗劣源成本、升迁公司全体盈利智商。 （四）财务方面     公司提供了 2024 年财务回报，天健司帐师事务所（稀疏平庸合资）对该财务回报进行了审计，出具了模范无保寄望见的审计 论断。公司提供的 2025 年一季度财务报表未经审计。2024 年，公司未发生遑急司帐政策和司帐臆测的变更，归拢范围亦无变化， 财务数据可比性强。     截止 2024 年末，公司财富总数较上年末小幅下落，财富结构较为平衡，受限财富限制小，财富质地尚可。     截止 2024 年末，公司财富总数 19.57 亿元，较上年末下落 4.21%；流动财富占比拟上年末下落 6.69 个百分点至 44.76%，财富 结构仍较为平衡。     截止 2024 年末，公司流动财富组成仍以货币资金、交易性金融财富、应收账款、应收款项融资和存货为主。其中，截止 2024 年末，公司货币资金较上年末下落 41.96%，主要系一年以上依期入款及利息计入其他非流动财富所致，货币资金中有 0.33 亿元（占 剩余一起为结构性入款；应收账款中，账龄一年以里面分占账面余额的 96.86%，坏账计提比例 7.27%；应收款项融资一起为银行 承兑汇票，较上年末保持清静；存货较上年末增长 27.06%，主要为库存商品的增长，组成以库存商品（占 52.55%）                                                          、原材料（占       、发出商品（占 15.85%）和克己半成品（占 12.17%）为主，累计计提跌价准备 0.24 亿元，占账面余额的 8.77%。     截止 2024 年末，公司非流动财富主要由固定财富和其他非流动财富组成。截止 2024 年末，公司固定财富主要由机器开辟 5.26 亿元和房屋及建筑物 3.30 亿元组成，固定财富较上年末有所下落，主要系机器开辟计提折旧所致；其他非流动财富较上年末大幅 增长，主要系增多 1 年以上依期入款及利息共计 1.52 亿元所致。     截止 2025 年 3 月末，公司财富限制及结构均较上年末变化不大。                                图表 10 • 公司主要财富组成情况（单元：亿元）        科目                    金额                 占比            金额           占比          金额             占比            长率 流动财富                  10.51                51.45%    8.76        44.76%           8.98      45.71%        -16.68% 货币资金                    1.88                9.18%    1.09         5.57%           1.31        6.65%          -41.96% 交易性金融财富                 2.50               12.24%    1.41         7.18%           1.41        7.17%          -43.79% 应收账款                    1.52                7.46%    1.48         7.57%           1.62        8.23%           -2.74% 应收款项融资                  2.45               11.99%    2.16        11.06%           1.86        9.49%          -11.65%                                                                                          追踪评级回报          |        10 存货                      1.97           9.65%           2.50        12.80%                2.64         13.47%              27.06% 非流动财富                   9.92         48.55%           10.81       55.24%             10.66           54.29%                9.00% 固定财富                    9.08          44.46%           8.08        41.27%                8.09         41.21%              -11.09% 在建工程                    0.11           0.54%           0.52         2.66%                0.34          1.74%          374.30% 其他非流动财富                 0.14           0.70%           1.69         8.64%                1.71          8.71%          1078.24% 财富总数                   20.43         100.00%          19.57     100.00%              19.64           100.00%              -4.21% 贵府源泉：麇集资信凭证公司财报整理   截止 2024 年末，公司财富受限情况如下表所示，受限财富账面价值占财富总数的比重为 5.72%，公司财富受限限制小。      图表11• 公司各种财富变化情况（单元：亿元）                                图表12• 截止2024年末公司财富受限情况（单元：亿元）                                                                                             占该类别财富账                                                               受限财富          账面价值                                    受限原因                                                                                             面价值的比重                                                                                                                单子保证金、信                                                            货币资金                0.33               30.05%                                                                                                                用证保证金                                                                                                                开 立 银行 承 兑                                                            应收款项融资              0.50               23.17%                                                                                                                汇票质押                                                            投资性房地产              0.02              100.00%       银行授信典质                                                            固定财富                0.22                  2.73%     银行授信典质                                                            无形财富                0.05               13.48%       银行授信典质                                                               总共               1.12                       --   --                                                            贵府源泉：麇集资信凭证财报整理 注：营运类财富包括应收单子、应收账款、应收款项融资、预支款项、存货、契约财富、一年内到期的非流动财富、永恒应收款；投资财富包括交易性金融财富、孳生金融财富、 买入返售金融财富、辞别为持有代售的财富、可供出售金融财富、持有至到期投资、披发贷款及垫款、以公允价值计量且其变动计入其他抽象收益的金融财富、以摊余成本计量 的金融财富、债权投资、其他债权投资、其他权益器具投资、非流动金融财富、永恒股权投资；往复拆借为其他应收款（总共）；坐褥性财富包括投资性房地产、固定财富、在 建工程、坐褥性生物质产、油气财富、使用权财富、无形财富、开发开销、永恒待摊用度 贵府源泉：麇集资信凭证公司财报整理   截止 2024 年末，公司通盘者权益限制变化不大，结构清静性尚可；有息债务小幅下落，仍以永恒债务为主，债务包袱尚可。   通盘者权益方面，截止 2024 年末，公司通盘者权益 12.23 亿元，较上年末变化不大；公司通盘者权益一起为包摄于母公司所 有者权益，其中实收老本、老本公积和未分配利润分别占比 12.36%、45.42%和 35.68%，公司权益结构清静性尚可。截止 2025 年   欠债方面，截止 2024 年末，公司欠债总数较上年末下落，主要系应对单子和应对账款的减少；流动欠债占比拟上年末下落。                                           。截止 2025 年 3 月末，公司欠债 应对单子一起为银行承兑汇票，应对账款主要为工程及开辟款、材料款，应对债券为“正川转债” 总数及结构均较上年末变化不大。                                图表 13 • 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）        科目                                                                                                      2024年同比增长率                 金额              占比             金额              占比            金额                 占比 流动欠债                 3.79        45.86%             2.70        36.83%            2.62          35.97%                -28.82% 应对单子                 1.66        20.10%             1.33         18.19%           1.12           15.34%                   -19.75% 应对账款                 1.48        17.84%             1.07         14.59%           1.19           16.32%                   -27.49% 非流动欠债                4.48        54.14%             4.63        63.17%            4.67          64.03%                     3.44% 应对债券                 4.16        50.31%             4.32         58.90%           4.37           59.94%                    3.78% 欠债总数                 8.27       100.00%             7.33        100.00%           7.29          100.00%               -11.36% 贵府源泉：麇集资信凭证公司财报整理   有息债务方面，截止 2024 年末，公司一起债务 5.66 亿元，较上年末下落 7.71%，主要系短期借款和应对单子的减少。其中， 短期债务为应对单子 1.33 亿元，永恒债务为应对债券 4.32 亿元。截止 2024 年末，公司财富欠债率及一起债务老本化比率略有下 降，债务包袱较轻。截止 2025 年 3 月末，公司有息债务限制、结构以及债务目的均较上年末变化不大。                                                                                                 追踪评级回报                |        11         图表 14 • 公司债务情况（单元：亿元）                            图表 15• 公司债务目的情况 贵府源泉：麇集资信凭证公司财报整理                            贵府源泉：麇集资信凭证公司财报整理 智商尚可，盈利智商目的发挥较强。    盈利智商方面，2024 年，跟着卑鄙阛阓需求波动，公司营业总收入同比下落，但跟着居品结构的调节，公司抽象毛利率和利 润总数同比升迁，具体分析详见本回报“六、                    （三）规画方面”                           。用度方面，从组成看，公司销售用度、照顾用度、研发用度和财务 用度占比分别为 15.70%、46.89%、22.05%和 15.36%；时代用度占营业总收入的比重为 11.47%，公司用度抑遏智商尚可。公司利 润总数主要来自主营业务。盈利目的方面，2024 年，跟着公司居品抽象毛利率的上涨，公司营业利润率、总老本收益率及净财富 收益率均同比呈现不同程度的升迁。 公司营业总收入同比下落 34.24%至 1.62 亿元，加之当期税收优惠较上年同期减少，新址品、新阛阓的拓展用度增多，公司利润总 额同比下落 49.45%至 0.12 亿元。                                  图表 16 • 公司盈利目的（单元：亿元）         面容               2023年           2024年           2025年1－3月           2024年同比增长率 营业总收入                             9.01            8.01                1.62               -11.05% 营业成本                              7.57            6.35                1.27               -16.04% 用度总数                              0.99            0.92                0.20                -7.03% 其中：销售用度                           0.14            0.14                0.03                6.08%     照顾用度                          0.44            0.43                0.10                -1.00%     研发用度                          0.23            0.20                0.04               -13.52%     财务用度                          0.18            0.14                0.04               -22.81% 利润总数                              0.45            0.60                0.12               34.31% 营业利润率（%）                         14.79           19.45               20.09        4.66 个百分点 总老本收益率（%）                         3.37            4.15                  --        0.78 个百分点 净财富收益率（%）                         3.31            4.35                  --        1.04 个百分点 贵府源泉：麇集资信凭证公司财报整理    现款流方面，2024 年，公司规画行为现款流量净额同比下落，主要系压缩应对款限制，本期购买商品付现增多所致；现款收 入比升迁 9.34 个百分点至 107.45%，公司规画获现智商较为清静；投资行为现款流主要用于购买银行答理居品和结构性入款，投 资行为现款流净额仍为净流出状态；公司筹资行为现款流主要为支付股利和偿还债务支付的现款。 收入比进一步升迁。                                                                         追踪评级回报       |        12                                图表 17 • 公司现款流情况（单元：亿元）         面容             2023年                 2024年               2025年1－3月               2024年同比增长率 规画行为现款流入小计                       9.44                    9.33                   2.25                     -1.25% 规画行为现款流出小计                       7.50                    8.20                   2.06                     9.36% 规画行为现款流量净额                       1.94                    1.12                   0.19                -42.23% 投资行为现款流入小计                       7.13                    4.40                   0.59                    -38.19% 投资行为现款流出小计                       8.89                    5.53                   0.61                    -37.84% 投资行为现款流量净额                      -1.77                   -1.12                  -0.02                -36.45% 筹资行为前现款流量净额                      0.17                       *                   0.17               -100.88% 筹资行为现款流入小计                       0.60                       *                      *                -100.00% 筹资行为现款流出小计                       1.04                    0.81                      *                    -21.95% 筹资行为现款流量净额                      -0.44                   -0.81                      *                    85.34% 现款收入比                          98.11%                 107.45%               113.75 %            9.34 个百分点 注：*暗意数值小于 0.01 贵府源泉：麇集资信凭证公司财报整理     截止 2024 年末，公司偿债目的发挥高超，蜿蜒融资渠说念有待拓宽，具备径直融资渠说念。                                         图表 18 • 公司偿债目的         面容             目的                    2023 年                2024 年               2025 年 1－3 月/3 月末                 流动比率（%）                                 277.03                 324.30                    342.19                 速动比率（%）                                 225.07                 231.55                    241.38 短期偿债目的          规画现款/流动欠债（倍）                             51.18                  41.54                      7.29                 规画现款/短期债务（倍）                              0.99                   0.84                      0.17                 现款类财富/短期债务（倍）                             3.48                   1.87                      2.42                 EBITDA（亿元）                                1.73                   1.97                        --                 一起债务/EBITDA（倍）                            3.53                   2.87                        -- 永恒偿债目的          规画现款/一起债务（倍）                              0.32                   0.20                      0.03                 EBITDA/利息开销（倍）                            8.16                   9.42                        --                 规画现款/利息开销（倍）                              9.13                   5.35                      3.67 注：规画现款指规画行为现款流量净额，下同 贵府源泉：麇集资信凭证公司财报整理     截止 2024 年末，公司流动比率、速动比率较上年末均有所上涨，流动财富对流动欠债保险程度强；现款类财富对公司短期债 务保险智商有所下落，但仍处于高水平。2024 年，规画现款对流动欠债和短期债务的保险智商均有所下落。全体看，公司短期偿 债智商发挥高超。                                    、利润总数（占 30.52%）以及计入财务用度的利息开销（占 10.62%）组成。     对外担保方面，截止 2025 年 3 月末，公司不存在对外担保事项。     未决诉讼方面，截止 2025 年 3 月末，公司不存在要紧未决诉讼。     银行授信方面，截止 2025 年 3 月末，公司共计赢得银行授信额度 2.20 亿元，其中尚未使用 1.37 亿元。公司看成上市公司， 具备径直融资渠说念。     公司本部为正川股份主要的规画主体之一。截止 2024 年末，公司本部财富限制变化不大，财富结构相对平衡；债务以永恒债 务为主，债务包袱尚可。2024 年，公司本部规画行为现款保持净流入。                                                                                    追踪评级回报           |        13    公司主要坐褥药用玻璃管制瓶和瓶盖，共有永成、龙凤、东阳和瓶盖四大工场，其中龙凤和东阳工场为本部财富，永成和瓶盖                                   ）财富。截止 2024 年末，公司本部财富总数占归拢 工场为公司遑急子公司重庆正川永成医药材料有限公司（以下简称“正川永成” 口径的 82.66%，欠债总数占归拢口径的 86.21%，一起债务占归拢口径的 100.00%，通盘者权益占归拢口径的 80.53%；2024 年， 公司本部营业总收入占归拢口径的 60.19%，利润总数占归拢口径的 23.01%，公司本部利润总数较归拢口径相反大的原因系高附加 值的预灌封和中硼硅玻璃管制瓶等居品由永成工场进行坐褥。    截止 2024 年末，公司本部财富总数 16.18 亿元，较上年末下落 4.37%。其中，流动财富 5.96 亿元，较上年末下落 26.81%，非 流动财富 10.21 亿元，较上年末增长 16.48%。从组成看，流动财富仍主要由货币资金（占 8.79%）                                                      、交易性金融财富（占 23.57%）                                                                       、 应收账款（占 17.40%）              、应收款项融资（占 17.95%）                              、其他应收款（占 15.37%）                                             、存货（占 16.44%）组成；非流动财富仍主要由长 期股权投资（占 72.44%）               、固定财富（占 9.30%）组成。截止 2024 年末，公司本部货币资金为 0.52 亿元，较上年末下落 53.03%。    截止 2024 年末，公司本部欠债总数 6.32 亿元，较上年末下落 6.10%，其中，流动欠债占 30.75%，较上年末下落 6.24 个百分 点。从组成看，流动欠债仍主要由应对单子（占 68.63%）和应对账款（占 22.89%）组成；非流动欠债仍主要由应对债券（占 98.66%） 组成。2024 年，公司本部财富欠债率为 39.09%，较上年末变化不大。截止 2024 年末，公司本部一起债务 5.66 亿元，其中短期债 务 1.33 亿元，一起债务老本化比率 36.47%，债务包袱尚可。    截止 2024 年末，公司本部通盘者权益 9.85 亿元，较上年末下落 3.23%，主要系未分配利润减少所致。在通盘者权益中，实收 老本 1.51 亿元（占 15.35%）                    、老本公积 5.56 亿元（占 56.40%）                                          、未分配利润 1.98 亿元（占 20.13%）                                                                 、盈余公积 0.56 亿元（占 5.65%）                                                                                      。    现款流方面，2024 年，公司本部规画行为现款流量净额 0.30 亿元，投资行为现款流量净额-0.37 亿元，筹资行为现款流量净额 -0.50 亿元。 （五）ESG 方面    公司 ESG 发挥较好，维络续规画和信用风险负面影响较小。    环境方面，基于药用玻璃坐褥的本性，公司被列入重庆市市级要点排污单元。公司建立了环保管事轨制和里面管控体系；制订 了突发环境事件救急预案，并报送环看照顾部门备案。公司开辟了浑水能源抽象处理站，并建有与熔炉相对应的布袋除尘脱硝处理 设施，运行情况高超，经处理后玷辱物达标排放；2024 年，公司一座窑炉进行工夫改造，改造后罗致全氧捣毁工夫，减少能源的 消费及碳排放量，截止 2024 年末，公司已改造 6 座全氧捣毁炉并加装窑炉烟气脱硝除尘开辟，减少氮氧化物排放和颗粒物排放。 公司制订有企业自行监测有缱绻，并托付第三方检测机构对废水和废气进行了监测，监测结尾浮现，各项玷辱物目的均达标排放；根 据环保部门的监控信息，2024 年，公司及全资子公司正川永成环保设施运行浅近，玷辱物排放均在排放模范以内。2024 年，公司 不存在因环境问题受到行政处罚的情况。    社会职责方面，2024 年，公司征税总数 0.41 亿元，为征税信用品级 A 级征税东说念主。东说念主员方面，公司建立了包括里面云之家系统、 改善提案轨制、班长谈话会和总司理相易交流会，以及东说念主力资源部不依期探访交流在内的较为完善的职工相易渠说念，东说念主均薪酬福利 在行业内属于中等水平，2024 年东说念主均培训时长 384 小时。    公司处理方面，公司法东说念主处理结构较为完善，已形成以股东大会、董事会、监事会及照顾层为主的决策与规画照顾体系；里面 国法轨制和内控轨制较为健全，截止 2025 年 3 月 20 日，已制定涵盖财务、采购、坐褥、营销、工会等 11 个大项共计 103 部的管 理轨制体系。截止 2024 年末，公司董事会成员共 9 东说念主，其中零丁董事 3 东说念主、女性董事 1 东说念主；公司非董事高管 2 东说念主，其中女性高管 七、债券偿还智商分析    公司规画行为现款流入量对“正川转债”的保险智商较强，沟通到将来转股成分，预计公司的债务包袱将有进一步下落的可 能。正川投资对“正川转债”的担保具有一定积极作用。    截止 2024 年末，公司存续期可退换公司债券“正川转债”余额 4.05 亿元。截止 2024 年末，公司现款类财富为 4.66 亿元，为 “正川转债”余额的 1.15 倍；2024 年公司规画行为产生的现款流入、规画行为现款流净额和 EBITDA 分别为 9.33 亿元、1.12 亿 元、1.97 亿元，为“正川转债”余额的 2.30 倍、0.28 倍和 0.49 倍。                                                                    追踪评级回报       |   14    “正川转债”由公司控股股东正川投资提供连带职责保证担保。担保范围为公司经中国证券监督照顾委员会（以下简称“中国    ）核准刊行的可退换公司债券 100.00%本金及利息、失约金、挫伤补偿金及杀青债权的合理用度，担保的受益东说念主为全体债 证监会” 券持有东说念主。担保期限至债务东说念主践约期限届满之日起两年内或主债权隐匿之日止（以先到者为准）                                          。同期，股东大会授权董事会在正 川投资为本次公开刊行的可退换公司债券提供保证的基础上择机增多符合增信方式用以保险本次可退换公司债券的本息按照商定 如期足额兑付。    正川投资成立于 2012 年 11 月，法定代表东说念主为邓勇，注册老本为 500.00 万元，股东分别为邓勇（持股 64.91%）                                                                  、邓步莉（持股       、邓步琳（持股 11.70%）和邓红（持股 11.70%）                                   ，其中邓步莉系邓勇之姐姐，邓步琳、邓红系邓勇之妹妹。正川投资无实 体规画，除持有公司股权外，无其他对外投资。2024 年 3 月 31 日，正川股份股价收于 17.09 元/股，正川投资所持正川股份股权市 值 10.10 亿元，对“正川转债”余额的障翳程度较高，正川投资对该债券的担保具有一定积极作用。    从本次可转债的刊行要求来看，由于公司作念出了较低的转股修正要求（纵情一语气 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价 低于当期转股价钱的 90%时，公司董事会有权暴戾转股价钱向下修正有缱绻并提交公司股东大会审议表决）                                                ，有意于镌汰转股价；同 时制定了提前赎回要求（公司股票一语气 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价钱不低于当期转股价钱的 130%，或本次刊行的 可退换公司债未转股余额不及东说念主民币 3000 万元时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价钱赎回一起或部分未转股的可 退换公司债券）       ，有意于促进债券持有东说念主转股。沟通到将来转股成分，预计公司的债务包袱将有进一步下落的可能。 司董事会分别决定触发“正川转债”转股价钱向下修正要求后 6 个月内、6 个月内和 4 个月内不向下修正“正川转债”的转股价钱， 后续若再次触发下修要求，届时董事会将再次召开会议决定是否左右“正川转债”的转股价钱向下修正职权。    因实施 2024 年年度权益分拨，2025 年 5 月 21 日起，                                     “正川转债”转股价钱由 46.02 元/股调节为 45.77 元/股。                                  图表 19 • 公司债券偿还智商目的                      面容                                   2024 年 永恒债务*（亿元）                                                                       4.32 规画现款流入/永恒债务（倍）                                                                  2.16 规画现款/永恒债务（倍）                                                                    0.26 永恒债务/EBITDA（倍）                                                                  2.19 注：1. 规画现款指规画行为现款流量净额；2. 规画现款、规画现款流入、EBITDA 均罗致上年度数据 贵府源泉：麇集资信凭证公司财报整理 八、追踪评级论断    基于对公司规画风险、财务风险、债项要求等方面的抽象分析评估，麇集资信细目撑持公司主体永恒信用品级为 A+，撑持“正 川转债”的信用品级为 A+，评级瞻望为清静。                                                                    追踪评级回报   |     15 附件 1-1      公司股权结构图（截止 2025 年 3 月末） 贵府源泉：公司提供 附件 1-2      公司组织架构图（截止 2025 年 3 月末） 贵府源泉：公司提供 附件 1-3      公司子公司情况（截止 2024 年末）                       注册老本                           持股比例          子公司称号                       主营业务                              取得方式                       （亿元）                         径直       蜿蜒                                 制造、加工、销售：药用玻璃成品                                 及瓶盖、玻璃仪器及成品、药用包 重庆正川永成医药材料有限公司           7.40                     100.00%    --   树立                                 装塑料成品、药用包装铝铂，药用                                 包装工夫服务，货品收支口 贵府源泉：麇集资信凭证公司年报整理                                                             追踪评级回报       |    16 附件 2-1   主要财务数据及目的（公司归拢口径）               项   目     2023 年            2024 年            2025 年 3 月 财务数据 现款类财富（亿元）                          6.83              4.66                 4.58 应收账款（亿元）                           1.52              1.48                 1.62 其他应收款（亿元）                          0.06              0.04                 0.04 存货（亿元）                             1.97              2.50                 2.64 永恒股权投资（亿元）                         0.00              0.00                 0.00 固定财富（亿元）                           9.08              8.08                 8.09 在建工程（亿元）                           0.11              0.52                 0.34 财富总数（亿元）                          20.43             19.57                19.64 实收老本（亿元）                           1.51              1.51                 1.51 少数股东权益（亿元）                         0.00              0.00                 0.00 通盘者权益（亿元）                         12.16             12.23                12.34 短期债务（亿元）                           1.96              1.33                 1.12 永恒债务（亿元）                           4.16              4.32                 4.37 一起债务（亿元）                           6.13              5.66                 5.49 营业总收入（亿元）                          9.01              8.01                 1.62 营业成本（亿元）                           7.57              6.35                 1.27 其他收益（亿元）                           0.07              0.16                 0.03 利润总数（亿元）                           0.45              0.60                 0.12 EBITDA（亿元）                         1.73              1.97                   -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                 8.84              8.61                 1.84 规画行为现款流入小计（亿元）                     9.44              9.33                 2.25 规画行为现款流量净额（亿元）                     1.94              1.12                 0.19 投资行为现款流量净额（亿元）                    -1.77             -1.12                -0.02 筹资行为现款流量净额（亿元）                    -0.44             -0.81                   * 财务目的 销售债权盘活次数（次）                        2.39              2.10                   -- 存货盘活次数（次）                          3.72              2.84                   -- 总财富盘活次数（次）                         0.44              0.40                   -- 现款收入比（%）                          98.11            107.45               113.75 营业利润率（%）                          14.79             19.45                20.09 总老本收益率（%）                          3.37              4.15                   -- 净财富收益率（%）                          3.31              4.35                   -- 永恒债务老本化比率（%）                      25.51             26.10                26.16 一起债务老本化比率（%）                      33.52             31.61                30.79 财富欠债率（%）                          40.50             37.48                37.14 流动比率（%）                          277.03            324.30               342.19 速动比率（%）                          225.07            231.55               241.38 规画现款流动欠债比（%）                      51.18             41.54                   -- 现款短期债务比（倍）                         3.48              3.49                 4.09 EBITDA 利息倍数（倍）                     8.16              9.42                   -- 一起债务/EBITDA（倍）                     3.53              2.87                   -- 注：*暗意数值小于 0.01 贵府源泉：麇集资信凭证公司财务回报整理                                                        追踪评级回报       |       17 附件 2-2     主要财务数据及目的（公司本部口径）                         项   目        2023 年               2024 年 现款类财富（亿元）                                       5.19                     3.00 应收账款（亿元）                                        0.98                     1.04 其他应收款（亿元）                                       1.35                     0.92 存货（亿元）                                          0.56                     0.98 永恒股权投资（亿元）                                      7.40                     7.40 固定财富（亿元）        （总共）                                     1.20                     0.95 在建工程（亿元）        （总共）                                       *                      0.15 财富总数（亿元）                                       16.91                    16.18 实收老本（亿元）                                        1.51                     1.51 少数股东权益（亿元）                                      0.00                     0.00 通盘者权益（亿元）                                      10.18                     9.85 短期债务（亿元）                                        1.66                     1.33 永恒债务（亿元）                                        4.16                     4.32 一起债务（亿元）                                        5.83                     5.66 营业总收入（亿元）                                       6.13                     4.82 营业成本（亿元）                                        5.47                     4.19 其他收益（亿元）                                        0.02                     0.09 利润总数（亿元）                                        0.12                     0.14 EBITDA（亿元）                                      0.32                     0.34 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                              6.60                     5.61 规画行为现款流入小计（亿元）                                  7.79                     6.53 规画行为现款流量净额（亿元）                                  1.22                     0.30 投资行为现款流量净额（亿元）                                 -0.99                    -0.37 筹资行为现款流量净额（亿元）                                 -0.12                    -0.50 财务目的 销售债权盘活次数（次）                                     2.40                     2.07 存货盘活次数（次）                                       9.65                     5.43 总财富盘活次数（次）                                      0.37                     0.29 现款收入比（%）                                      107.75                   116.29 营业利润率（%）                                        9.76                    12.13 总老本收益率（%）                                       1.91                     2.13 净财富收益率（%）                                       1.06                     1.27 永恒债务老本化比率（%）                                   29.02                    30.48 一起债务老本化比率（%）                                   36.40                    36.47 财富欠债率（%）                                       39.81                    39.09 流动比率（%）                                       327.12                   306.71 速动比率（%）                                       304.51                   256.29 规画现款流动欠债比（%）                                   48.89                    15.67 现款短期债务比（倍）                                      2.18                     1.45 EBITDA 利息倍数（倍）                                  1.59                     1.67 一起债务/EBITDA（倍）                                 18.45                    16.42 注：*暗意数值小于 0.01；公司本部未清晰 2025 年一季度报表 贵府源泉：麇集资信凭证公司年报整理                                                        追踪评级回报      |       18 附件 3   主要财务目的的计较公式          目的称号                                           计较公式 增长目的            财富总数年复合增长率            净财富年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%            利润总数年复合增长率 规画后果目的              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）                  存货盘活次数 营业成本/平均存货净额                 总财富盘活次数 营业总收入/平均财富总数                   现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利目的                  总老本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（通盘者权益+永恒债务+短期债务）×100%                  净财富收益率 净利润/通盘者权益×100%                   营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构目的                   财富欠债率 欠债总数/财富总共×100%            一起债务老本化比率 一起债务/（永恒债务+短期债务+通盘者权益）×100%            永恒债务老本化比率 永恒债务/（永恒债务+通盘者权益）×100%                    担保比率 担保余额/通盘者权益×100% 永恒偿债智商目的              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销             一起债务/ EBITDA 一起债务/ EBITDA 短期偿债智商目的                    流动比率 流动财富总共/流动欠债总共×100%                    速动比率 （流动财富总共-存货）/流动欠债总共×100%            规画现款流动欠债比 规画行为现款流量净额/流动欠债总共×100%                 现款短期债务比 现款类财富/短期债务 注：现款类财富=货币资金+交易性金融财富+应收单子+应收款项融资中的应收单子   短期债务=短期借款+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应对单子+其他短期债务   永恒债务=永恒借款+应对债券+租出欠债+其他永恒债务   一起债务=短期债务+永恒债务   EBITDA=利润总数+用度化利息开销+固定财富折旧+使用权财富折旧+摊销   利息开销=老本化利息开销+用度化利息开销                                                                   追踪评级回报   |   19 附件 4-1     主体永恒信用品级设立及含义   麇集资信主体永恒信用品级辞别为三等九级，秀气暗意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下品级外，每一个信用品级可用“+”                      “-”秀气进行微调，暗意略高或略低于本品级。   各信用品级秀气代表了评级对象失约概率的上下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象失约概率渐渐增高，但不排 除高信用品级评级对象失约的可能。   具体品级设立和含义如下表。    信用品级                              含义     AAA       偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低      AA       偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低      A        偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低      BBB      偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般      BB       偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高      B        偿还债务的智商较地面依赖于高超的经济环境，失约概率很高      CCC      偿还债务的智商相配依赖于高超的经济环境，失约概率极高      CC       在停业或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 4-2     中永恒债券信用品级设立及含义   麇集资信中永恒债券信用品级设立及含义同主体永恒信用品级。 附件 4-3     评级瞻望设立及含义   评级瞻望是对信用品级将来一年傍边变化场地和可能性的评价。评级瞻望时时分为正面、负面、清静、发展中等四种。    评级瞻望                              含义     正面        存在较多有意成分，将来信用品级调升的可能性较大     清静        信用气象清静，将来保持信用品级的可能性较大     负面        存在较多不利成分，将来信用品级调降的可能性较大     发展中       稀疏事项的影响成分尚不成明确评估，将来信用品级可能调升、调降或撑持                                                    追踪评级回报    |   20

阿里拍卖平台显示，戴志康此前名下位于上海市浦东新区芳甸路599弄的九间堂别墅被上海市公安局浦东分局查封，将于3月4日进行司法拍卖，目前评估价值1.27亿元，起拍价9000万元。

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Wind数据显示，截至2月24日晚，608只公布了2024年1月年化结算利率的万能险中炒股加杠杆app下载安卓，仅9款产品1月结算利率为4%，其余产品均为4%以下。

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